上仙的個人空間

美聯(lián)儲又加息了！
貓哥早上剛醒，朋友圈就被刷屏。接著就看到一些文章說，“美國再次加息，中國或?qū)⑹艿街卮笥绊�，房市變天了！人民幣要貶值了！”
想想，本來天下無大事，也是庸人多自擾。
其實，美聯(lián)儲早就在加息通道上，無非是在昨晚，美聯(lián)儲發(fā)布FOMC會議公告，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至1.25%-1.5%，即加息25個基點，而已。大家都知道，在耶倫時代，美聯(lián)儲長期把聯(lián)邦基金利率維持在低水平，現(xiàn)在覺得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，是逐步退出“非正常狀態(tài)”。
這是什么意思呢？
意思是，之前為了應(yīng)對金融危機(jī)，美聯(lián)儲壓低市場利率，購買國債等金融資產(chǎn)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)在好了，危機(jī)逐步解除了，那就緩慢提升利率，減少資產(chǎn)。說來說去，耶倫也好美聯(lián)儲也好，無非是為了解決美國人自己的問題。
貓哥大部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的分析師朋友都認(rèn)為，本次加息符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲12月議息會議不改18年加息三次的預(yù)期展望，同時上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
貓哥覺得，我們要以平常心看待，如果沒有好的投資標(biāo)的就不要自亂陣腳，比如有些朋友在去年美元兌人民幣高點時兌換了美元，當(dāng)時市場普遍預(yù)期人民幣要破7，結(jié)果今年行情反彈，現(xiàn)在算下來，大致虧了5%。但是，如果他是買了美股的科技股那自然是大賺，只不過，這也錯過了今年港股內(nèi)地房地產(chǎn)股的行情。
所以，我們在談?wù)撨@些巨大的外部沖擊時，千萬不要假定我國是“待宰的羔羊”。

01
加息不是那個加息
美聯(lián)儲昨晚加完息。今早中國央行就分別上調(diào)公開市場7天、28天期逆回購中標(biāo)利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月來首次。
央行對此的解釋是：“公開市場操作利率是通過央行招標(biāo)、交易對手投標(biāo)產(chǎn)生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強(qiáng)，公開市場操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結(jié)果，同時也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)�！�
年底的確是銀行們資金需求旺盛的時候，中標(biāo)利率上升也很正常。但央媽也說，“同時也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)�！�
為了安撫民心，幾乎同一時間，清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也出來表示：“利用美聯(lián)儲加息之機(jī)允許公開市場操作利率適度上行，可向國際市場釋放貨幣政策協(xié)調(diào)、穩(wěn)定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時有準(zhǔn)備應(yīng)對的措施�！�
央行是在做好輿論管理和預(yù)期管理，免得人人惶惶，造成信心不足“擠兌出逃”，并且把逆回購利率（銀行向央媽借短期資金的利率）拉上去，也是“加息”。
這里，我們要區(qū)分兩種利率。貓友們都知道，利率是“錢的價格”，央行是通過調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率來調(diào)節(jié)市場上“錢的價格”，“指導(dǎo)”資金的走向。
在過去，中國的基準(zhǔn)利率很簡單，就是央行發(fā)布的存貸款法定利率。央行說存貸款利率是多少，銀行就照這個標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。
但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的深入，以存貸款作為基準(zhǔn)利率越來越不能完全適應(yīng)調(diào)控的目的。你想啊，每個經(jīng)濟(jì)主體接受的資金的價格水平都不一樣，有人能承受高一些，有人能承受低一些，并且存貸款利率傳導(dǎo)性差。所以，我國在確定利率市場化方向后，其實也逐步建立了多種基準(zhǔn)利率指標(biāo)。
一種還是咱們老百姓最熟悉的法定存貸款利率，根據(jù)央行的規(guī)定，法定存貸款利率是可以在法定范圍內(nèi)上下浮動的。
而在交易市場那邊，大家更為關(guān)注央行每周的逆回購利率，這是大銀行向央媽借錢的利率。
以及上海銀行間隔夜拆借利率，也就是銀行互相拆借的利率。
后兩者要比法定存貸款利率要反應(yīng)靈敏。我國也希望能逐漸建立起利率市場化，讓利率真正反映出市場的供需關(guān)系，而不是頻繁動法定存貸款利率。
明白了這點，我們可以看到，在美聯(lián)儲本次加息后，我國其實也加息了，也就是7天、28天期逆回購中標(biāo)利率分別上漲了0.05%。
未來，無論是銀行向央媽借錢的利率還是上海銀行間隔夜拆借利率都會逐步走高，這是市場共識的。正如央行金融研究所所長孫國鋒最近表示：“不能給市場營造長期低利率水平的預(yù)期”，馬駿也說：“5個基點的幅度還是小了點，有條件的話還應(yīng)該加大糾偏的力度�！�
這也符合市場普遍預(yù)期，明年央媽會上調(diào)公開市場操作利率。事實上，市場利率早就節(jié)節(jié)上升，已經(jīng)較年初上漲了30%以上。
但對于更直接影響老百姓生活的存貸款利率。官方還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。
大家所討論的“加息”，確切的說就是這個“存貸款利率”。目前，央媽連提存款準(zhǔn)備金都扭扭捏捏的搞出一個“扶持三農(nóng)的定向降準(zhǔn)”，還是明年年初才實施，就更不用說提存貸款利率了。目前，我國經(jīng)濟(jì)是不是應(yīng)該來一次加存貸款利率的“加息”，央媽還是沒一錘定音的。
02
我國不會貿(mào)然提存貸款利率
相信，看了這么多，很多貓友已經(jīng)昏昏欲睡了。
是的，要把道理講明白很費(fèi)勁，大家最希望的還是看結(jié)論，比如對房市、對股票、對黃金的影響，對不對？
那么，貓哥就滿足大家：
▌存貸款利率
今年很快就過去了，基本不會提存貸款利率了，因為要“考慮到了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩(wěn)增長、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險的平衡。”
也就是說央媽也在觀看經(jīng)濟(jì)形勢，不到需要的時候，是不會被美國人牽著鼻子走，貿(mào)然提存貸款利率。在加強(qiáng)監(jiān)管的同時，存貸款利率和資金市場基準(zhǔn)利率雙雙提上去，有些金融機(jī)構(gòu)就受不了了，企業(yè)的融資成本也會大大提升，雖然說有助于迫使企業(yè)降低杠桿率，但萬一引發(fā)“處置風(fēng)險的風(fēng)險”也不是好事情。
所以，貓哥說，在明年兩會（3月份）之前，這事情，還是以穩(wěn)妥為主。
▌房貸利率
也就是長期貸款利率，事實上現(xiàn)在已經(jīng)在法定貸款利率4.95%的基礎(chǔ)上上浮了。貓哥了解到北京市的大部分銀行對于首套房是上浮了5%-10%，二套房是大部分上浮了20%。其他重點城市的情況也差不多。所以，實際利率是“加息”了。
目前看來，效果是有的。住建部就剛剛表示房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)有成效，未來要做好供給工作。
提高法定貸款利率，是相當(dāng)于給所有還在還房貸的“房奴”加息，這屬于“大殺器”了，在“調(diào)控有成效”的時候再推出這一政策，從官方口徑看來，是沒必要的。
要知道，居民部門的杠桿率已經(jīng)大幅攀升。目前居民部門的負(fù)債收入比已經(jīng)超過1倍，達(dá)到比較高的水平了。
▌美國減稅、加息、縮表對中國的影響是不小
因為美國目前經(jīng)濟(jì)增長比較好，美國走勢也比較穩(wěn)健，減稅、加息自然會吸引全世界的資金涌向美國，美元指數(shù)上升，會加重人民幣兌美元的貶值壓力，這點也是我國不希望看到的。
所幸，我國的政策籃子里有不少可以應(yīng)對的措施：
（1）已經(jīng)有公開市場操作利率可以引導(dǎo)市場利率；
（2）目前我國的存貸款利率對美國的利率還是存在利差；
（3）目前我國的經(jīng)濟(jì)增長情況良好，通脹水平也不高；
（4）我國經(jīng)濟(jì)正處在一個增長方式轉(zhuǎn)換期間，未來預(yù)期向好。

03
人民幣、房價怎么走？
還是回到咱們老百姓最關(guān)心的，未來一年，貨幣政策、房地產(chǎn)政策會怎么樣？
貓哥就大膽預(yù)測下：
▌貨幣政策不會寬松，也不會收緊，而是“中性”
也就是市場緊張了，就放點水；市場以為寬松了，就收緊下，保持平穩(wěn)�，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速還是在6.5%-7%左右，不是很強(qiáng)勁的增長，所以沒有理由收緊貨幣；
▌人民幣不會有大的貶值
目前人民幣還是升值態(tài)勢，美聯(lián)儲的減稅加息縮表是有影響，但影響沒一些人想象的那么大，畢竟中國的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還屬于比較穩(wěn)健的，從歷史數(shù)據(jù)看，利率和匯率之間的關(guān)系短期有效，長期并不顯著。
市場已經(jīng)逐步適應(yīng)了人民幣的雙向波動，所以人民幣貶一點問題，不需要為了維護(hù)剛性匯率就動不動提高利率還對沖人民幣貶值壓力。

▌房地產(chǎn)市場會“平穩(wěn)發(fā)展”
美聯(lián)儲加息或縮表不會導(dǎo)致中國央行對應(yīng)加存貸款利率。貨幣政策首先是考慮國內(nèi)的需要。
目前，房地產(chǎn)所帶來的相關(guān)財政收入占到全國財政收入的30%左右，這里面還不包含房地產(chǎn)的拉動效應(yīng)。財政收入如果出現(xiàn)大幅度下降，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能會出問題。
此外，正如中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出的“目前我國的銀行系統(tǒng)里大約有30%的資產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)，包括居民房貸、開發(fā)貸，而和房地產(chǎn)相關(guān)的社會融資更多。房地產(chǎn)就是經(jīng)濟(jì)、貨幣、財政，這么多年來，中國經(jīng)濟(jì)所體現(xiàn)的房地產(chǎn)特征是非常明顯的，也正因如此，要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險就要穩(wěn)定房價。”
在住建部表示房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)見成效的時候，匯報上去，大家是找不出繼續(xù)在貨幣政策上加碼的理由的。
未來，房地產(chǎn)市場會分化，一線城市還是能繼續(xù)吸引大量年輕優(yōu)質(zhì)的勞動力，大趨勢還是沒變；部分中小城市是承壓的。